本题来自知乎圆桌 » 资金，交易市场，员们交易员，最艰更多交易员话题欢迎关注讨论。时候
————————————————
补充一下，何度可能题目没有很好的交易表达，我的员们艰难的意思是交易发生持续性亏损（超预期的）出现了瓶颈，或者爆仓到没钱继续（只够最低生存的最艰资金），或者做长线的时候朋友，长期持仓（比如股票）价格一直未往预期方向波动，何度出现了这些情况，交易你们是员们怎样熬过去的，我特别想知道这段时期的最艰心态有怎样的变化，谢谢！时候

我从私募基金管理人的何度角度来说下，我现在就处于一个比较不舒服的时候，但也谈不上艰难。

由于基金业协会规定，不能宣传产品业绩，我就用我在雪球做的一个组合来替代解释。

组合创建于2019年7月2日，截止到2023年12月6日中午写文章这会儿，累计收益是45.05%，同期沪深300指数下跌了约13.6%，累计超额收益是67.88%。说明一下，我这里不是推荐这个组合，这个“简无缺”的组合我已经不更新，之前是账号密码找不到了， 也没有关停。有兴趣大家可以雪球找“战胜基金20连”的组合，这个组合我现在还管着。

在工作中，我面临两个问题：

1.在股市最火热的那个阶段，没有沪深300指数涨的多。

2.在股市行业特别不好的时候，业绩创不了新高。

这也是绝大多数客户的需求：客户在股市狂涨的时候，总想着要更高的收益，在股市狂跌的时候，还想要稳定的收益。不仅仅客户如此，我相信这个世界上绝大多数人都是这么想的。

该组合收益率最高是在2022年1月10日，累计收益达到了88%，然后伴随股市下跌，业绩一直萎靡，整整2年了，总收益还下跌了22.84%，这个是不争的事实。

但隐藏在背后的问题是，是真的投资能力不行，炒股方法有问题吗？从上面雪球组合的图直观看，的确是如此。但我们再加一个超额收益曲线，又有不一样的一个解答。

这里红线和蓝线没有变，红线是净值的月线走势，蓝线是沪深300指数的走势，黄绿双色线就是同期的超额收益。统计截止到2023年11月底，我们可以看到，超额收益在长期是一个稳步向上的曲线下，况且从上面的截图里也可以看出，我最后一次管这个组合是在2022年3月7日。通过与沪深300指数的股指期货对冲，就可以做到双色线的样子，年化收益是12.44%.

从这张图中我们也可以看出，在2022年以前，双色线是跑不赢红线的，也就是相对收益业绩是跑不赢绝对收益。而2022年以后，绝对收益又跑不过的相对收益。换句话说，你要稳稳的业绩，要做对冲，那就在大牛市中就不要想为啥跑不赢指数这种事了。你要绝对收益，就别想着在熊市中依旧能稳稳上升这种事了。

当然，我从业年限也不长，现在是已经找到了兼顾的方案，但还是存在问题。兼顾的方案中，会有一段时间不做对冲，而且这一段时间也的确没有多少收益，例如从2022年5月至2023年12月，甚至会更长时间。这该怎么处理？的确没有办法，这一年半以来没有收益，但客户会急，但有些事是急也没办法。他们会认为你的投资能力有问题，会认为你在糊弄事，会认为大环境不好、市场行情不好，最终导致赎回。遇到这种赎回，作为管理人也没有办法，人家的钱总不能不让人家取吧。但经验告诉我，一般客户的操作就是市场的反向指标，客户亢奋的时候，基本上快见顶了，客户赎回的时候，基本上快上涨了。

你说炒股票这件事难吗？其实道理也是很简单，就是买入那些经营相对优秀，分红不错的企业。下面两张表就是对绿线部分，也就是2022年3月7日至2023年12月1日，该组合的持仓简要分析。这段时间平均持有25只股票，因为雪球组合规定，一个组合最多持有25只股票，实际情况中我的持仓超过100只。注意，调仓价格是在雪球上查的不除权的价格，所以这个里面的平均股价下跌是不含分红收益的下跌。

下图是这1年9个月中，这些股票的分红情况。

我们也能看到，从股价上来看，这1年9个月时间，股价平均跌幅是14.52%，累计现金分红是6.21%，现金分红就把股价下跌部分弥补了不少。

这些事咱拉数据能讲明白，但理不理解是客户的事情了。那真遇到不理解的，有时候可惜，也没办法。

做私募基金，本质上跟做企业是一样的事，销售、管理、产品、研发、财务……一大堆的事情互相磨合。这都还是内部的，外部的客户买不买账又是另一回事。

开拓市场就很操蛋，牛市的时候，都觉得你应该大赚特赚，熊市的时候就质问你为啥不能稳稳赚，要的就是一个高收益，最好是没回撤。有些事的确违背了事物运行的客观规律，但很符合人们的幻想。我大学看《斗破苍穹》小说的时候，也会幻想着自己能像萧炎一样，抬手之间，焚山蒸海，整个世界都在我脚下颤抖，恐怖如斯桀桀。包括我现在，也爱在腾讯视频上看什么《武神主宰》《无上神帝》《灵剑尊》这种中二动画片，每集不落。问题是，幻想归幻想，现实归现实，咱要分清楚啥是艺术作品，啥是真实世界。不能看到《神雕侠侣》里洪七公左脚踩右脚从掉落的华山绝壁下飞上了，咱也去华山跳崖试着玩吧。就像前一段爆雷卷30亿跑路的私募基金，号称自己做量化，年化30%+，最大回撤不到2%，这玩意明显不可能，但就是有投资人信，还言之凿凿拿出来作对比，看到这种我也很无奈。

唉！

(责任编辑：综合)